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黑天鵝掠過天空 金融危機後10項重大的教訓
2009/04/09 21:41 鉅亨網

【鉅亨網林佳萱‧綜合外電】 18世紀之前，大家認為天鵝就是白的，沒想到發現 澳洲後，竟出現黑色的天鵝，從此，流傳已久的「真理 」徹底翻轉。而金融危機爆發後，顯示人從經驗或觀察 獲知的事物知識，具有極嚴重的局限，人類號稱龐大的 掌握能力，實際上不堪一擊。

《黑天鵝效應》（The Black Swan）的作者Nassim Nicholas Taleb 曾經準確預測股災發生，他近日在英 國《金融時報》上撰文，提出所謂全球新秩序下的10項 原則：

第一，脆弱的事物應該趕在規模還小時就盡早打破 ，沒有什麼東西該放任著成長到「龐大所以不能倒」（ too big to fail） 。隨著經濟活動演化，極大量的隱 藏風險伴隨擴張的過程發生，因此事物膨脹到既龐大又 脆弱。

第二，損失不該讓社會集體承擔，獲利不該只有少 數人獨享。無論什麼產業或企業需要接受紓困，都應該 被國有化；從另一個角度來說，不需要接受紓困的產業 或企業，應該是自由放任、規模較小而且能夠耐受風險 的。人們正試圖結合資本主義和社會主義最糟糕的部分 ，雖然這看起來有點荒謬：1980年代，法國的社會主義 者接管銀行，2000年代，美國政府竟然也接管了銀行。

第三，如果一個校車司機是鬼矇眼、甚至把車子給 撞爛了，就絕對不能再派給他一輛新車。這麼一說，奠 定經濟活動基礎的包括大學、監管機構、中央銀行、政 府官員、各機關組織的經濟學家，這些熟面孔，都因為 經濟系統的失敗而失去正當性。要信任這些專家可以帶 領眾人度過混亂，簡直是愚蠢又不負責任─應該找腦筋 清明、雙手乾淨的新人。

第四，核電廠管理人─或投資人財務風險管理者─ 不應該拿績效獎金。因為這種人可能號稱「穩健保守」 ，實際上卻砍下每個能節省的角落，以展現自己的獲利 能力。績效獎金也無法緩解隱藏的風險炸彈，而且就是 因為不適當的績效獎金制度，讓情況惡化到今日局面。 任何獎金分紅都會對發展造成影響，畢竟資本主義是棍 子跟紅蘿蔔並用，而非只有紅蘿蔔。

第五，應該把複雜的事情簡單化─全球化網絡關係 密切，複雜的經濟活動需要簡單的金融商品。複雜的經 濟活動本來就是利用既有有限的資源擴張成果，亦即一 種效率的廣泛槓桿形式；這樣的體系因惰性而習慣寬鬆 的資金環境，不願做出任何改變，債務飛速增加、危險 的循環持續進行，最後就連一點點修正錯誤的緩衝都沒 有了。

資本主義沒辦法避免瘋狂追高或是泡沫產生，股市 泡沫（例如2000年科技股泡沫化）看起來還溫和多了， 真正可怕的是負債泡沫。

第六，千萬不要把炸藥的引爆筒交給孩子，就算有 人在旁邊警戒著也一樣。應該禁止複雜的衍生性金融商 品，因為沒有人深入了解箇中內容，也很少有人具備足 夠的理性來分析它。一般投資人必須避免自己的衝動傷 害自身，避開銀行家銷售的所謂「避險」產品，也避開 那些被經濟理論家耍著玩的監管官員。

第七，只有維持龐式騙局需要信心，而政府不該煩 惱「重建信心」的問題。滿天飛的市場謠言生成原因很 複雜，政府不必試圖停止謠言，只需堅定面對這些氣氛 波動，等待擺脫的一刻。

第八，如果人擁有痛覺退縮反射（withdrawal pain)，就不要再給藥。使用槓桿的方式想解決過度槓 桿造成的問題，這並不是治療的好方法，債務危機並非 暫時的問題，而是結構性的問題。現在需要徹底的根治 病灶。

第九，一般人實在不能把退休金賭在金融資產或「 容易錯的專家意見」上。經濟活動應該被好好整頓，但 投資人必須學習不將市場視為儲存資產價值的倉庫，因 為市場會波動，市場無法完善收藏並滿足一般人的獲利 需求。就連投資人手中掌控的事業都可能因市場變動而 受損。

第十，蛋殼破掉了，就拿來煎蛋吧。最終金融危機 沒辦法靠暫時的彌縫修補，就像船體如果已經腐爛，用 木板釘補丁也無濟於事，乾脆從頭用更新更強固的材料 打造一艘船。現在我們應該在金融體系自動再生前，重 新塑造一個新的系統。

Nassim Nicholas Taleb 甚至認為，該放棄的東西 就要報廢，償付債務、轉為股票，將商學院和經濟學邊 緣化、廢除諾貝爾經濟學獎，禁止融資槓桿收購（ Leveraged Buyout；LBO)，讓銀行家乖乖安於其位，拿 走帶領這些金融鉅子闖禍的高額分紅，然後所有的投資 人都該理解，投資世界中的安穩沒有這麼安穩。

於是，整個經濟活動就越來越像真實的生物環境， 留下來的企業都是小公司、生態狀況較佳，沒有資本負 債，這個世界是企業家而非金融業者的天地。換句話說 ，這樣的世界，更能抵抗黑天鵝危機。