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總統大選前走升、選後盤整、就職後有支撐

今年以來新台幣兌美元升值近五％，新台幣資產頓時麻雀變鳳凰，此時無論你有沒有外幣資產，都來到「錢該怎麼擺」的十字路口。

文／單小懿

新台幣到底還會不會再升？是近日投資界火熱門話題。

過去一年，新台幣在亞洲貨幣升值幅度敬陪末座，但今年初突然發威，從年初至二月二十九日止，兩個月內升值達四‧七％，是二○○五年底以來同期間升幅最迅猛的一次。

新台幣大升值行情的啟動點，出現在一月十四日，立委選舉完第一個交易日。一月十二日週末，立委選舉結果藍軍大勝，隔週一開盤，由外資保管銀行摩根大通領軍，大舉拋美元買新台幣，緊接著，花旗、豐、渣打等外資跟進，隔天一月十五日，匯市成交量高達四十二億美元（約合新台幣一千三百億元，含台北和元太兩大交易所），創下台灣外匯史上單日最大交易量。

鮭魚返鄉＋新加坡主權基金　兩股金流匯聚，創史上最大交易量

匯市當天「山雨欲來風滿樓」，匯銀私下紛紛打聽：外商保管銀行背後的資金來源，究竟是什麼？

本刊深入探訪本國匯銀、外資匯銀、中央銀行等匯市三大交易主體，得知十五日當天的拋匯資金，來自兩股主要力量：一、壽險資金、海外基金等「鮭魚返鄉」的本土回流資金，二、新加坡兩大政府主權基金之一的新加坡政府投資公司（GIC）。

前者，市場較為熟稔，後者，在台灣市場卻是低調再低調。GIC管理超過一千億美元，投資標的包括中國國際金融公司、中國海洋石油、瑞銀集團（UBS）、花旗銀行、印度第二大銀行（ＩＣＩＣＩ）等三十多個知名企業。GIC與淡馬錫均隸屬新加坡政府，淡馬錫投資台股時有所聞，但GIC行蹤神秘，市場甚至稱為「亞洲最神秘投資者」。

事實上，GIC已進出台股多年，屬於長期投資者，並非短進短出的投資客。一月十五日匯入後，該基金至截稿前，均未離開台灣。

再看鮭魚返鄉資金。去年十二月，央行總裁彭淮南便透露，有股「鮭魚返鄉」資金潮正回流，其中以投資部位雄厚的保險公司，回流的部位最為驚人。

元月初，鮭魚返鄉資金暫歇，不料，立委選後隔週，該股資金就像與主權基金約好似的，選在同一天大舉匯入。

但為何選在一月十五日進場？

政治，決非GIC或鮭魚返鄉資金的唯一因素。投資人不會拿自己的荷包，做政治豪賭。

這股資金潮，其實奠基於兩個經濟面考量：一、新台幣長期與弱勢美元連動，相較於其他亞洲貨幣，已嚴重被低估，遲早要回到它應有的價值；二、美元長期走弱態勢明顯，美國聯準會（Fed）連續降息，更縮小新台幣與美元利差。上述兩項經濟條件誘使本土資金回流，尋找以新台幣計價的強勢貨幣資產。

鮭魚返鄉資金與政府主權基金，都看到「美元走弱」這個國際大趨勢，早已蓄勢待發。立委選舉結果，意味政治干擾因素解除，它們更敢放手去做。一位央行官員認為：「新台幣不是突然升值，只是回到它原本應有的價位。」

「一月選舉過後，外資匯進台灣，很明顯的是兩個原因：一台美利差縮小，二外資與內資看好台灣的選舉行情。」一位外資大中華區研究部主管分析。他表示，過去五年台灣企業及個人海外投資金額超過兩千億美元（約合新台幣六兆二千億元），這包括股票、海外基金、對外投資、美元定存、外幣定存等項目；但眼見美元利率一直降，且弱勢美元成定局，若再看好台灣股市的行情，把美元換成新台幣，絕對比持有美元資產有利。

「這次新台幣升值的背後，有一大因素是內資在回流，也就是台灣有錢人把錢轉回來了，其次，才是外資部位。」他說。

新台幣選前將在高檔震盪　離底線最多只有逾一％升值空間

新台幣升值第二波行情，出現在農曆年後。二月十二日年後恢復上班第一天，由豐開始點火，花旗、摩根大通繼續狂拋美元，部位較小的外資如德意志也開始進場，當天新台幣兌美元便升破三十二兌一美元的關卡。央行十四、十五日兩天插手買美元，發覺根本攔阻不了，反過來等一個最佳位置出手。「此後，新台幣兌美元成交量每天都在二十億美元到三十億美元之間，成交量超過平常一倍以上。」一位操盤經驗超過十年的匯銀主管表示。

眼看央行沒插手干預，進、出口商全部加入拋匯行列，八天之內，新台幣升值超過○‧八元，突破三十一美元的關卡。

第三波行情出現在二月二十九日。一開盤，新台幣兌美元開出三十‧七元，是三年以來最高價，央行馬上出手買美元，外資保管銀行甚至一次丟出五、六億美元，市場用「瘋狂」二字形容外資拋美元的情況。央行則反手買進十多億美元。這天，包括外資、本土廠商、短線投機客全部進場，把成交量墊上三十五億美元（約合新台幣一千零九十億元），創史上第二高。最終收盤在三十‧九五元，突破三十一元關卡，創下二○○五年以來新高。

儘管因央行進場，隔週，外資明顯安靜下來。但一位擁有三十年外匯部門操盤資歷的本國銀行高階主管分析，外資有利可圖，還是會進來炒匯，但選舉前新台幣不會再急升，預估在三十‧五元到三十一元間震盪，三十‧七元是二○○五年高點，預估三十‧五元是央行最底線，最多還有一‧三％的升值空間。

三階段觀察未來走勢　選前三十‧五元是關卡、選後走弱

匯銀認為，未來新台幣有三個階段。第一階段，三二二大選以前，仍有走升機會，升值關卡是三十‧五元；第二階段，大選後到五二○日以前，屬於盤整期，部分短線外資會獲利了結匯出，新台幣會略微走弱；第三階段，五二○之後的觀察指標，一是三通開放程度，二是美股與台股走勢。

不過，在「美元走弱、美元利率走低」以及「無論誰當選，兩岸政策會比現在更開放」這兩大前提下，下半年新台幣很難再貶回三十二‧五元，回到去年第三季以前的價位。至於，有無可能升破三十‧五元，升回二○○○年四月三十‧二元的新台幣十年最高價位，仍與兩岸政策高度相關。

在「選前走升、選後盤整、下半年有支撐」三階段走勢下，投資人該怎麼做？

三種投資人最佳攻守策略　三二二到五二○，是較佳買賣時點

一、給外幣存款者的建議

（一）有意減碼美元、轉其他外幣者：宜在三二二前轉入原物料貨幣或新興市場債券基金；「美元定存可轉到澳、紐等原物料貨幣，預計一個月內還有二％升值空間，而且澳、紐幣利率在五％到六％（台灣主要行庫澳、紐幣一年期定存）。」開發金控資深經理林宏政說。

（二）有意將美元部位轉換回新台幣者：選前如遇三十一元以下進場換匯，匯損較小，否則等三二二後、五二○間的回貶點機會較好。

二、給基金投資者的建議

（一）欲贖回海外基金換新台幣現金者：千萬不要急在三二二前贖回，如果你是去年十二月以美元購買海外基金，如今轉投台灣市場，馬上實現五％匯損。

（二）欲贖回海外基金投資台股者：選前不宜急著贖回轉入台股。因為多數本國企業在這波升值並未避險，第一季恐有鉅額匯損；再加上員工分紅制度、中國大風雪等負面因素，要到四月公布今年第一季季報，才看得到企業損失有多大，屆時才是較佳進場點。「而且新台幣現在距高點僅剩一％到二％漲幅，現在換回來等於剛好換在高點，很不划算。」一位任職本國金控、有十年經驗的交易室主管說。

（三）欲加碼基金者：如果此時仍要加碼基金，建議「用外幣買外幣基金，用新台幣買新台幣基金」。「用外幣帳戶買海外基金是降低匯率風險的第一要務。」豐中華投信副總經理李則宏說。

過去兩、三年間，新台幣跟美元一樣弱，是少數更弱的貨幣，投資人用新台幣直接申購或贖回海外基金，匯損很小；但現在新台幣走強，如果還是同樣用新台幣直接申購海外基金，贖回就會有匯兌損失。所以若沒有外幣帳戶的投資人，新台幣升值有利轉換美元，此時先開戶、轉換一部分美元進去，日後直接用外幣扣款，可直接贖回外幣，減少匯損。

三、給台股投資者的建議

（一）欲解約外幣存款投資台股者：在三二二到五二○間加碼，是比較好的時點。「台股這波資金行情很大，二月份上漲九‧六％，是全球第三強的股市，投資人可將有意加碼的錢分成三等份，選前先撥三分之一；等三二二總統大選後、四月季報出爐後，再伺機加碼。」新光投信副總經理李文宗說。

（二）選股需考量企業匯損：首選是進口原物料的內需產業，其次是以非美元區獲利為主的企業。「前者如國內食品業者，進口原物料但以台灣市場為主；後者如果主要市場在歐元或新興市場，如電子通路股，新台幣升值衝擊有限。盡量避開美元投資部位大或以美元收益為主的企業，匯損壓力大。」李文宗分析。

最後，給愛買進口貨者衷心建議：別因新台幣升值，就以為新台幣變大，大手筆採購進口貨。實際上新台幣相對於已經走強一年以上的歐元、澳幣、加幣、紐幣，仍屬弱勢，更追不上原物料的漲幅，所以進口商品並不會因為新台幣升值就便宜五％到七％，仍會持續漲價。「買一個名牌包，倒不如乘機換一些美元，出國進修、旅遊，增值空間更大、收穫更多。」台北富邦銀行資深協理陳怡芬提醒。

前兩次總統大選均先升後貶

四年前總統大選，新台幣兌美元匯價也呈現三階段變化。大致是「選前三個月升值，選後兩個月盤整，就任後三個月貶值」。

以二○○四年總統大選來說，選前新台幣兌美元匯價大致是升值，例如○三年底至○四年三月二十日選舉前一天，新台幣升值○．七二五元，升幅二．一％。但選完後到總統就職這段期間，匯價陷入盤整，在三十二．七九八元至三十三．六八六元區間，高低差價○．八八八元。

但從五月底至八月底，在總統宣誓就職後三個月，新台幣開始貶值：二○○四年六月新台幣平均匯價為三十三．六四三，比五月走貶○．一三九元；七月又比六月貶、八月又比七月貶。合計五月二十日至八月底止，新台幣貶幅一．三％。

再追溯到更早的二○○○年總統大選，新台幣兌美元匯價也大致是「選前升，選後盤，就任後貶」的趨勢。這次○八年總統大選，「選前升、選後盤」是市場共識，至於就職後第三階段是否能擺脫前兩次格局，由貶轉升？仍待時間證明。