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政府全力抬轎 外資瘋狂作多
暴賺選舉財
撰文/張弘昌、楊紹華
二○○七年六月，大盤以六十度的高仰角向九千點大關飛奔而去，一向積弱、扶不起的台股，變成全球最閃亮的明星，而最主要的推升力道，來自於嗅覺最靈敏的外資，儘管短期指數有拉回可能，但長線仍難阻擋外資不斷湧進的浪潮。
台股為什麼在此刻深獲外資的芳心？「補漲」固然有其道理，但政府的全力作多，才是最關鍵的主因。既然有官方抬轎，投資人不妨大膽坐轎，暴賺選舉財！
近大老闆下達指令，下半年資金將全力衝刺台灣股市。」目前人在香港投資公司，負責操盤台股部位的前匯豐太平洋精典基金經理人楊勵修，在電話中興奮地喊著。
狂飆指數 六月台股有如睡獅甦醒
今年以來，和台灣在科技業相互競爭的南韓，股市漲幅已超過二五％，然而台股只有一三％（截至六月二十二日止），其中還有一半以上漲幅，是發生在六月；換句話說，指數壓抑很久的台股，在上半年結束前，突然「甦醒」了。楊勵修說，台股現在對外資而言，就像個寶貝，漲幅雖少，卻是全球最具吸引力的地區，而且就現在指數而言，「只是中繼站，行情還會持續發熱。」
同一時間，港商麥格里證券六月十五日最新出爐的研究報告亦樂觀顯示，集中市場有機會在年底前重新回到一萬點大關，其主要理由是利率走升帶動的資金行情，將成為推升指數上揚的重要引擎。「台股已經做好隨時起飛的準備。」報告的結語如此明確寫著。
國外券商的報告，反映的是現在整體外資的想法。六月二十日，台股上市加上櫃成交量突破二千億元天量，單日外資買超四二九億元，創下歷史最高紀錄，累計六月以來，外資買超金額高達一千五百億元，幾乎等同前五個月的總和，加權指數也開始向九千點以上叩關。外資，成為現在最愛台股的參與者。
然而一年前，花旗等國外券商才發表言論，表示台灣是「價值減少（de-rating）」的地區，為何短短一年時間，這些外資就「換顆腦袋」？
「指數沒有表現，是台股的最大利多。」中信證券研究部主管朱晏民說道。儘管台股已經逐漸向萬點邁進，和一年前相比，也漲了二千點；但如果站在國際股市的角度上，台股實在相形失色。以鄰近南韓來說，早在二○○五年就突破歷史新高，香港、新加坡、美國道瓊則是○六年，新興市場的俄羅斯、巴西等更早已「漲到天上去」，然而台股卻離歷史高點一二六八二點，尚有一段距離；對外資而言，台股沒有理由，在這波全球大多頭行情中缺席。
補漲行情 外資紛紛加碼捕捉
而匯豐中華投信副總經理黃世洽也認為，台股之前的表現相對落後亞洲其他股市，在部分外資機構陸續調高國內企業盈餘預期數字後，自然吸引資金積極加碼，形成六月中旬的高仰角急攻走勢。簡單來說，就是「補漲行情」。
事實上，外資積極去追補漲行情，最重要原因，還是看在兩岸政策分上。外資想法是，台灣真正要走大行情，仍與中國關係密切，只要政策面改變，就像提起一串粽子般，有不少標的都會跟著起來。在尚未實現前，都是作夢題材，高點不應輕易設限。
不過台股上漲背後最大的推手，還是在政府作多的態度。
自從五月內閣改組以後，行政院長張俊雄就以「一周公布一個利多」的方式積極刺激台灣景氣，其中最具量化指標的就是加權指數；只要台股能回到七年前陳水扁總統就任時的九千點左右水準，執政黨就不必背負「不懂經濟」的罵名。
政策作多 總統選前必有選舉行情
「台股在六月中旬的飆漲走勢，簡單來說，是由政策作多點火引燃的。」國泰投信副總張雍川一針見血地指出。今年以來，不論陳總統重提二次金改、行政院修改土增稅優惠、融資限額由三千萬元提高至六千萬元，進而連一向標榜決策獨立性的央行，都要求投信業者加碼台股等。政策效果即使沒有立竿見影，但對投資人的信心仍是一劑強心針。
股市上漲，最重要的力量是來自於資金。六月二十一日，央行三年來宣布第十二次升息，幅度為一碼（○．二五個百分點），引導資金回流的意圖明顯。而最讓外界跌破眼鏡的，是央行同時將外幣存款準備率一口氣由○．一二五％，調高至五％。根據央行公布的最新外幣存款餘額，共一．九兆元，只要其中的一成回流到股市，台股的資金動能就會多了二千億元，幾乎是外資今年以來買超的金額。
除了政策面主導資金回流外，接下來的除權息行情，也會釋放出不少現金；其中光是台塑集團，就發出了一千三百多億元的股息，電子類股也有兩千億元以上。這些龐大的資金，將為下半年台股市場提供旺盛買氣。
「再迷糊的人都看得出政府正在抬轎子，不搭轎的人只能眼睜睜看別人賺錢。」一位手中掌握數十億元資金的市場中實戶在電話中笑著說。
如果觀察過去八年的台股走勢可以清楚發現，隨著台灣走向政黨政治，每次到了選舉，尤其是關乎全國性的總統大選，各政黨無不使出渾身解數，全力創造「經濟榮景」，股市，就成為最顯而易見的「政績窗口」。
例如，二○○○年總統大選投票日的半年前，大盤指數還在八千點上下徘徊，但隨著財政部放寬外資限制，將單一外資投資金額上限從六億美元提高到十二億美元；加上立法院配合作多，通過高達五千億元規模的「國安基金設置管理條例」，台股就一路狂奔到一○三九三．五九點，創下歷史次高紀錄。
無獨有偶，四年後的總統大選前夕，儘管民進黨「新手上路」外加國際景氣不佳，但台股依舊從四四○○點附近，以高仰角的噴射速度直達七一三五點，漲幅超過六○％；同一時期，美國道瓊只有漲約二五％，南韓約四四％，香港也僅有三七％左右。探其原因，和政府再次放寬外資投資上限等政策，不無某種程度的關係。
值得一提的是，除了政府作多替股市撐腰外，二○○八年更被外界解讀是「全球和平年」。張雍川指出，美國同樣明年也要舉行總統選舉，而中國則誓言要辦好奧運盛會；美、中兩大主要世界經濟體不僅要維持經濟榮景，更要理性克制政治衝突發生的可能性。歷史上的台股，沒有像現在這樣「左右逢源」。
全球多頭 資本主義改變世界結構
此外，新興市場開始投入資本主義，對全球經濟來說，是一個未曾有過的結構性轉變。張雍川強調，除了中、俄之外，像是杜拜、卡達等伊斯蘭教世界國家，也已明顯加入資本主義的行列，結構性轉變的趨勢已經確立，而其效應也就不會在短時間內結束。
他舉例，各界原本預估美國S&P500企業，今年首季盈餘成長率約在三．二％左右，結果，成長率高達一一．二％，預估數字遠超過預期，原因就是小看了新興市場對外銷導向企業的貢獻力道。「下半年美國景氣將超乎想像，第一季最差的情況已經過去。」朱晏民也有同樣的感受。
像奇異電器就表示，獲利超強是因為新興市場的發電機訂單接到手軟；而波音公司透露，新興國家對飛機發動機需求超乎想像。台灣經濟既屬外銷導向，自然可長期受惠於新興市場資本主義化的經濟效益。
回頭檢視，台股中有不少族群，就是基於新興市場基礎建設需求的正面題材，包括水泥、塑化、鋼鐵、航運等，都是直接受惠於原物料價格上揚的產業；此外，以中國內需為主的產業，像是汽車、輪胎、製鞋、自行車、食品、通路等類股族群。隨著效應擴大，日前主計處就預估，台灣第四季經濟成長率將可上看四．六七％，為今年表現最好的一季。
然而必須留意的是，由於這波台股漲勢來得既凶且快，在完成階段性補漲任務後，短期出現震盪加劇的狀況在所難免；尤其上市櫃公司的半年報將陸續在七、八月登場，企業平時再怎麼掩飾，最後也會打出原形。
趕搭熱潮 配置財富別忘列入台股
此外，目前的融資餘額水位，雖僅有七年前相同指數的五三％，但匯豐中華投信副總黃世洽提醒投資人，如果未來融資餘額增加速度超過大盤漲幅，甚至出現量大不漲的狀況，就必須要留意買盤力道不足的可能。接著，八、九月間增資股出籠後，應留意市場對增資股是否具有一定的惜售心態，抑或逢高獲利了結，以此作為市場多空心態的觀察指標。
而張雍川則認為，下半年影響全球及國內股市的最主要經濟因素，仍是利率動向。一旦各國央行借由利率工具回收資金的幅度過當，影響企業營運成本及民間投資融資成本，則股市榮景也就出現隱憂。他表示，投資人可從美國十年期公債殖利率、國際油價等綜合判斷，若兩者不斷向上飆高，就是應該提高投資戒心的時候。
儘管如此，在長線後市樂觀的前提下，明年選舉前台股整體盤勢仍然值得樂觀期待。朱晏民建議，投資人在全力擁抱海外基金之餘，隨著央行升息、台幣升值確立，不妨撥一定比率的資金，將台股列入資產配置，相信年底結算時，會有意想不到的收穫。
暴賺選舉財
撰文/張弘昌、楊紹華
二○○七年六月，大盤以六十度的高仰角向九千點大關飛奔而去，一向積弱、扶不起的台股，變成全球最閃亮的明星，而最主要的推升力道，來自於嗅覺最靈敏的外資，儘管短期指數有拉回可能，但長線仍難阻擋外資不斷湧進的浪潮。
台股為什麼在此刻深獲外資的芳心？「補漲」固然有其道理，但政府的全力作多，才是最關鍵的主因。既然有官方抬轎，投資人不妨大膽坐轎，暴賺選舉財！
近大老闆下達指令，下半年資金將全力衝刺台灣股市。」目前人在香港投資公司，負責操盤台股部位的前匯豐太平洋精典基金經理人楊勵修，在電話中興奮地喊著。
狂飆指數 六月台股有如睡獅甦醒
今年以來，和台灣在科技業相互競爭的南韓，股市漲幅已超過二五％，然而台股只有一三％（截至六月二十二日止），其中還有一半以上漲幅，是發生在六月；換句話說，指數壓抑很久的台股，在上半年結束前，突然「甦醒」了。楊勵修說，台股現在對外資而言，就像個寶貝，漲幅雖少，卻是全球最具吸引力的地區，而且就現在指數而言，「只是中繼站，行情還會持續發熱。」
同一時間，港商麥格里證券六月十五日最新出爐的研究報告亦樂觀顯示，集中市場有機會在年底前重新回到一萬點大關，其主要理由是利率走升帶動的資金行情，將成為推升指數上揚的重要引擎。「台股已經做好隨時起飛的準備。」報告的結語如此明確寫著。
國外券商的報告，反映的是現在整體外資的想法。六月二十日，台股上市加上櫃成交量突破二千億元天量，單日外資買超四二九億元，創下歷史最高紀錄，累計六月以來，外資買超金額高達一千五百億元，幾乎等同前五個月的總和，加權指數也開始向九千點以上叩關。外資，成為現在最愛台股的參與者。
然而一年前，花旗等國外券商才發表言論，表示台灣是「價值減少（de-rating）」的地區，為何短短一年時間，這些外資就「換顆腦袋」？
「指數沒有表現，是台股的最大利多。」中信證券研究部主管朱晏民說道。儘管台股已經逐漸向萬點邁進，和一年前相比，也漲了二千點；但如果站在國際股市的角度上，台股實在相形失色。以鄰近南韓來說，早在二○○五年就突破歷史新高，香港、新加坡、美國道瓊則是○六年，新興市場的俄羅斯、巴西等更早已「漲到天上去」，然而台股卻離歷史高點一二六八二點，尚有一段距離；對外資而言，台股沒有理由，在這波全球大多頭行情中缺席。
補漲行情 外資紛紛加碼捕捉
而匯豐中華投信副總經理黃世洽也認為，台股之前的表現相對落後亞洲其他股市，在部分外資機構陸續調高國內企業盈餘預期數字後，自然吸引資金積極加碼，形成六月中旬的高仰角急攻走勢。簡單來說，就是「補漲行情」。
事實上，外資積極去追補漲行情，最重要原因，還是看在兩岸政策分上。外資想法是，台灣真正要走大行情，仍與中國關係密切，只要政策面改變，就像提起一串粽子般，有不少標的都會跟著起來。在尚未實現前，都是作夢題材，高點不應輕易設限。
不過台股上漲背後最大的推手，還是在政府作多的態度。
自從五月內閣改組以後，行政院長張俊雄就以「一周公布一個利多」的方式積極刺激台灣景氣，其中最具量化指標的就是加權指數；只要台股能回到七年前陳水扁總統就任時的九千點左右水準，執政黨就不必背負「不懂經濟」的罵名。
政策作多 總統選前必有選舉行情
「台股在六月中旬的飆漲走勢，簡單來說，是由政策作多點火引燃的。」國泰投信副總張雍川一針見血地指出。今年以來，不論陳總統重提二次金改、行政院修改土增稅優惠、融資限額由三千萬元提高至六千萬元，進而連一向標榜決策獨立性的央行，都要求投信業者加碼台股等。政策效果即使沒有立竿見影，但對投資人的信心仍是一劑強心針。
股市上漲，最重要的力量是來自於資金。六月二十一日，央行三年來宣布第十二次升息，幅度為一碼（○．二五個百分點），引導資金回流的意圖明顯。而最讓外界跌破眼鏡的，是央行同時將外幣存款準備率一口氣由○．一二五％，調高至五％。根據央行公布的最新外幣存款餘額，共一．九兆元，只要其中的一成回流到股市，台股的資金動能就會多了二千億元，幾乎是外資今年以來買超的金額。
除了政策面主導資金回流外，接下來的除權息行情，也會釋放出不少現金；其中光是台塑集團，就發出了一千三百多億元的股息，電子類股也有兩千億元以上。這些龐大的資金，將為下半年台股市場提供旺盛買氣。
「再迷糊的人都看得出政府正在抬轎子，不搭轎的人只能眼睜睜看別人賺錢。」一位手中掌握數十億元資金的市場中實戶在電話中笑著說。
如果觀察過去八年的台股走勢可以清楚發現，隨著台灣走向政黨政治，每次到了選舉，尤其是關乎全國性的總統大選，各政黨無不使出渾身解數，全力創造「經濟榮景」，股市，就成為最顯而易見的「政績窗口」。
例如，二○○○年總統大選投票日的半年前，大盤指數還在八千點上下徘徊，但隨著財政部放寬外資限制，將單一外資投資金額上限從六億美元提高到十二億美元；加上立法院配合作多，通過高達五千億元規模的「國安基金設置管理條例」，台股就一路狂奔到一○三九三．五九點，創下歷史次高紀錄。
無獨有偶，四年後的總統大選前夕，儘管民進黨「新手上路」外加國際景氣不佳，但台股依舊從四四○○點附近，以高仰角的噴射速度直達七一三五點，漲幅超過六○％；同一時期，美國道瓊只有漲約二五％，南韓約四四％，香港也僅有三七％左右。探其原因，和政府再次放寬外資投資上限等政策，不無某種程度的關係。
值得一提的是，除了政府作多替股市撐腰外，二○○八年更被外界解讀是「全球和平年」。張雍川指出，美國同樣明年也要舉行總統選舉，而中國則誓言要辦好奧運盛會；美、中兩大主要世界經濟體不僅要維持經濟榮景，更要理性克制政治衝突發生的可能性。歷史上的台股，沒有像現在這樣「左右逢源」。
全球多頭 資本主義改變世界結構
此外，新興市場開始投入資本主義，對全球經濟來說，是一個未曾有過的結構性轉變。張雍川強調，除了中、俄之外，像是杜拜、卡達等伊斯蘭教世界國家，也已明顯加入資本主義的行列，結構性轉變的趨勢已經確立，而其效應也就不會在短時間內結束。
他舉例，各界原本預估美國S&P500企業，今年首季盈餘成長率約在三．二％左右，結果，成長率高達一一．二％，預估數字遠超過預期，原因就是小看了新興市場對外銷導向企業的貢獻力道。「下半年美國景氣將超乎想像，第一季最差的情況已經過去。」朱晏民也有同樣的感受。
像奇異電器就表示，獲利超強是因為新興市場的發電機訂單接到手軟；而波音公司透露，新興國家對飛機發動機需求超乎想像。台灣經濟既屬外銷導向，自然可長期受惠於新興市場資本主義化的經濟效益。
回頭檢視，台股中有不少族群，就是基於新興市場基礎建設需求的正面題材，包括水泥、塑化、鋼鐵、航運等，都是直接受惠於原物料價格上揚的產業；此外，以中國內需為主的產業，像是汽車、輪胎、製鞋、自行車、食品、通路等類股族群。隨著效應擴大，日前主計處就預估，台灣第四季經濟成長率將可上看四．六七％，為今年表現最好的一季。
然而必須留意的是，由於這波台股漲勢來得既凶且快，在完成階段性補漲任務後，短期出現震盪加劇的狀況在所難免；尤其上市櫃公司的半年報將陸續在七、八月登場，企業平時再怎麼掩飾，最後也會打出原形。
趕搭熱潮 配置財富別忘列入台股
此外，目前的融資餘額水位，雖僅有七年前相同指數的五三％，但匯豐中華投信副總黃世洽提醒投資人，如果未來融資餘額增加速度超過大盤漲幅，甚至出現量大不漲的狀況，就必須要留意買盤力道不足的可能。接著，八、九月間增資股出籠後，應留意市場對增資股是否具有一定的惜售心態，抑或逢高獲利了結，以此作為市場多空心態的觀察指標。
而張雍川則認為，下半年影響全球及國內股市的最主要經濟因素，仍是利率動向。一旦各國央行借由利率工具回收資金的幅度過當，影響企業營運成本及民間投資融資成本，則股市榮景也就出現隱憂。他表示，投資人可從美國十年期公債殖利率、國際油價等綜合判斷，若兩者不斷向上飆高，就是應該提高投資戒心的時候。
儘管如此，在長線後市樂觀的前提下，明年選舉前台股整體盤勢仍然值得樂觀期待。朱晏民建議，投資人在全力擁抱海外基金之餘，隨著央行升息、台幣升值確立，不妨撥一定比率的資金，將台股列入資產配置，相信年底結算時，會有意想不到的收穫。
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